高拉长科技股的投资火狐电竞律例：收拢20%以上回调的“抄底”机会

发布时间：2024-12-10 19:09:43 丨 浏览次数：

　　编者按 ：近来10年的美股大牛市，从市值占比角度来看，毫无疑义是“科技股牛市”。亚马逊、谷歌、Facebook、奈飞等科技股是个中备受投资者追捧的明星标的。但其水涨船高的估值也让不少投资者望而生畏。 马克·马哈尼(Mark Mahaney)——一位从业时分长达25年的华尔街判辨师，正在新书《高延长科技股投资法》中，给出了本人闭于何时买入或加仓科技股的发起： 正在高延长企业的股票“打折”时。更加是当一只优质发展股的股价回调了20%～30%时，“这便是一只打折的股票”。

　　马克·马哈尼表现，假如你(投资者)有耐心，就总能找到优质股打折的机缘。“为什么我会云云以为？ 由于这正在过去爆发过。”他举例说， 正在2016—2020年，亚马逊、Facebook、谷歌和奈飞总共呈现了14次股价调剂逾越20%的情状。个中投资，奈飞呈现了5次，亚马逊、Facebook 和谷歌各呈现了3次。除此除表，这些股票再有很多次较幼幅度的调剂。

　　另表，他还正在书中，以Facebook和奈飞等公司为例，从四个维度周到说明了，奈何判定调剂中的科技股，是否为中枢根本面仿照坚挺的优质科技股。

　　本文摘录《收拢优质科技股的抄底机缘》章节局限实质(略有删减和编纂)，以飨读者。

　　自1990年以后，标普500指数的年化回报率均为10%～11%。凭据流通的“72章程”，用72除以年化回报率去掉百分号的局限，就能取得资金翻倍所须要的时分。例如，正在一个年化回报率为10%的墟市里，资金翻倍的时分约为7年。

　　标普500指数的10%～11% 的年化回报率并非捏造而来。正在此时候，标普500因素股的年化每股收益延长率为11%～12%。持久来看，墟市用命了根本面情状。正在我参观的互联网科技界限，这是一个很昭彰的特点。因而说，股价由根本面驱动。持久来看，收入和利润最高的互联网企业，往往也是市值最高的互联网企业。

　　如表10-1所示，咱们通过对美国苛重互联网企业的市值与根本面斗劲也能看到这个局面。亚马逊、谷歌、Facebook、奈飞，这4家2020年收入和EBITDA最高的企业，也是市值最高的企业。

　　除了这四大巨头表，很光鲜，市值往往与领域、结余才华和发展性闭连联。墟市是基于这些企业另日的收入、利润和现金流举办估值的，目前，并没有看到其他任何企业能正在短期内起色成亚马逊、Facebook、谷歌和奈飞那样大。但有时墟市也大概是错的。我自信，墟市对表10-1中这20家企业的根本面预测并纷歧律确切。

　　假如坚固的11%～12%的每股收益延长率能转化成坚固的10%～11%的股价涨幅，那么表面上20%的年化每股收益延长率该当也能转化成20%的股价涨幅。凭据“72 章程”，咱们的投资能正在3年半后翻倍。假如真有这么方便的投资，那就太棒了，但这仅仅是假如。

　　从我多年参观的互联网股票史书数据中可能看到火狐电竞，股价的发扬和收入以及每股收益延长率相闭，不过闭连性很低，卓殊是正在一年、两年、三年这些时分维度上。中短期来看，影响股价的成分实正在太多了，从利率转折、GDP增速到囚禁转折，举不堪举。

　　闭于何时买入或加仓，我的发起是：正在高延长企业的股票“打折”时。 基于持久咨议科技股所获取的阅历，这是我能给出的最好的选股发起。

　　那么， 这里的打折是什么兴趣呢？起首，当一只股票的股价回调了20%～30%时，这便是一只打折的股票。 对此，投资者要做极少判定。假如一只股票的股价正在3个月内涨了100%后又回调了20%，这不算打折。假如正在墟市大跌时，一只股票的股价调剂仅为20%～30%，也不算打折。

　　但当全体墟市上涨、持平或仅略微下跌时，股价下跌20%～30%的股票便是一只不错的错位候选股，卓殊是此前股价没如何大涨过的那些股票。因而，咱们正在用20%～30%调剂章程时，也要稍微做极少判定。

　　其次，将防卫力放正在那些估值比拟于每股收益延长有扣头的股票上。 卓殊是，当它们的估值扩张速率远低于每股收益延长速率时。例如，每股收益延长了25% 但估值唯有20倍的股票。墟市老是基于企业持久连续的功绩延长才华赐与股票持久合理的估值程度。假如一只股票股价调剂了20%～30%，就须要做出极少判定。一般，比拟于功绩增速，估值的扣头越大，打折幅度就越大。

　　假如你有耐心，就总能找到优质股打折的机缘。为什么我会云云以为？由于这正在过去爆发过。

　　2016—2020年，亚马逊、Facebook、谷歌和奈飞总共呈现了14次股价调剂逾越20%的情状。个中，奈飞呈现了5次，亚马逊、Facebook 和谷歌各呈现了3次。除此除表，这些股票再有很多次较幼幅度的调剂。我念夸大的是，即使是高延长企业，正在过去5年中，其股价也都邑始末较大幅度调剂，这正在每一年都邑爆发。

　　有一个笑趣的细节：调剂的时分一般很短。14次股价调剂的均匀周期为2个月独揽。这4只股票中，有3只呈现过3个月以上的股价调剂。个中，Facebook、谷歌和奈飞的最长调剂周期均逾越了5个月，奈飞的最长调剂周期以至逾越了6个月(187天)。

　　专家大概会问：什么是优质股？从一位资深的科技股判辨师的视角来看， 我以为，优质股的最佳目标是，能连续完毕20%以上的收入延长。

　　这确实是一个带有主观判定的主张：正在一个大领域基数(例如10亿美元收入)上完毕20%的收入延长，要比正在一个幼领域基数(例如1亿美元收入)上完毕20%的收入延长更难，也更让人感叹。但假如20%以上的收入增速倏地呈现光鲜放缓，例如收入延长正在一年内低重了一半，这正在根本面上看就不是一个很好的信号。同时，很少有企业能完毕“拉动谷歌”式的延长，即收入正在250亿美元的基数上，还能保持10年20%的延长。史书上唯有3家企业做到过：亚马逊、苹果和谷歌。这3家企业是并世无双的。假如一家企业正在合理领域下衔接5年完毕20%以上的收入延长，这家企业的股票就称得上是一只优质股。

　　那么，什么是优质股背后的中枢驱动力呢？我以为有四点： 连续的产物革新、雄伟的墟市空间、引人醒宗旨用户代价办法和杰出的拘束团队 (见表 10-3)。

　　2018年年中，Facebook的股价呈现了一次调剂火狐电竞，来由是拘束团队大幅下调了华尔街的收入和结余预期，关于投资者而言，这是一个很好的机缘。

　　因为拘束团队正在功绩发表会上大幅下调了收入增速预期，并大幅上调了投资开支安顿，这使得Facebook股价正在2018年7月25日到2018年12月24日大跌了43%，从218美元跌至124美元。须要解说的是，此次调剂苛重是由企业本身酿成的。

　　假如你正在124美元的低点买入Facebook股票，那么你将正在12个月后享福到65%的投资回报，大幅跑赢墟市同期37%的涨幅。当然，你大概会说，任何股票正在低点买入，之后都邑呈现反弹。若能确切地抄底股票，包管会有不错的组合回报。但你做不到这一点。 没有人能连续确切地预测到任何一只股票的最低点。

　　正在Facebook的案例中，即使你没有抄底胜利，你也能正在接下来的12个月打败墟市，获取不错收益。假设你正在2018年10月10日(股价调剂了30%)的151美元的位子买入，然后持有一年。正在接下来的两个月，股价会延续调剂10%以上，但正在持有一年后，你能获取19%的回报，是墟市同期回报5%的近4倍。即使你正在股价“仅仅”下跌20%后买入，也便是正在2018年7月27日的175美元这个价值入场，你依旧能正在另日12个月后获取14%的回报，是墟市同期回报7%的2倍。

　　当Facebook正在2018年始末了5个月的调剂时，接续有客户问我，什么时间能触底反弹。我告诉客户，160美元可能抄底了，这一数据是基于Facebook 的史书估值区间盘算推算而来的，而当时的股价仍旧比这个数值还低了。我又告诉客户，140美元能抄底，这一数据是基于行业估值的程度盘算推算而来的，但股价很疾就比这个数值低了。到了2018年下半年，墟市上又呈现了对生意摩擦的忧虑、对环球经济增速下滑的忧虑，以及对加息的忧虑，这些都影响到了Facebook的股价。

　　因而，我并没有确切预测到Facebook股价的最低点投资。但我确实以为Facebook是一只打折的优质股。我保持给出“买入”评级，而且把Facebook行为我最看好的长线股之一，即使正在此时候也呈现过很多次夷由。举荐一只股价跌了43%的股票可不是什么笑趣的事务。但正在2018年下半年，我笃信，Facebook的估值仍旧极具吸引力，由于比拟于当时的每股收益延长，它的估值仍旧折价了20%～30%，Facebook的股价最终会修复的。

　　但Facebook真的是一只优质股吗？我以为是。下面是我从影响根本面的四个苛重成分切入，对Facebook的根本面评分情状：

　　1火狐电竞、是否完毕了收入的高延长？ 是的。截至2018年，Facebook此前5年的均匀收入增速为52%，况且这是正在2016年收入领域抵达了280亿美元的基数上完毕的。Facebook的收入高延长具备连续性。毕竟上，正在此时候，Facebook的最低收入增速是2014年的44%。关于一家具有万亿美元墟市空间的企业来说，Facebook昭彰能连续完毕收入的高延长。咱们正在之后几年看到的情状证懂得这一点投资。例如，新冠疫情爆发后，Facebook正在全面告白业没落时，仍完毕了22%的收入延长。Facebook本人也正在2018年第二季度的电话聚会中提到，另日能延续仍旧20%的年度收入增速。

　　2、是否具有连续和胜利的产物革新？ 这一点墟市上可能会有争议，由于很难论证，但是，我仍旧给了确定的答复。咱们时时看到，Facebook和Instagram的用户界面正在接续优化，它也时常会推出极少新的效用和操纵，包罗 Facebook 的“墟市”“故事”“腕表”“音讯”和“Instagram Reels”。除了这些，我以为Facebook旗下Oculus的虚拟实际部分也是高度拥有成立性的。

　　3、是否具有雄伟的墟市空间？ 一个万亿美元的大墟市很能解说题目。这一数值是基于5000亿美元的环球告白品牌墟市、3000亿美元的直接告白墟市和3000亿美元的生意鼓舞开支而得来的。

　　4、是否具有杰出的拘束团队？ 我正在拘束团队章节中，特意把Facebook的扎克伯格行为杰出拘束团队的代表。我以为，Facebook的拘束团队有着持久、昭彰的对象，不会因短期股价的调剂而影响了产物战术。就像2018年的大领域进入相通，它最终帮帮企业培植出了持久的延长弧线年，Facebook便是一只打了折的优质股，它为投资者供给了绝佳的买入机缘。实质上，这是2018年最好的一次买入优质股的机缘。2019年，则是奈飞。

　　2019年，奈飞呈现了两次打折的机缘(见图10-2)。第一次爆发正在年头，实质上，奈飞的股价从2018年6月20日的417美元最先调剂，一块跌至2018年12月24日的234美元，跌幅高达44%。2019年头，恰好是调剂后介入的好机缘。导致此次大幅调剂的来由是2018年第二季度的低于预期的订阅用户数。订阅用户数之因而低于预期，除了欠缺新实质这一成出格，还受天下杯的举办火狐电竞、季候性户表举止与之竞赛用户时分等成分的扰动，以及环球经济延长放缓的影响。第二次爆发正在年中，奈飞股价从2019年5月3日的385美元跌至2019年9月24日的255美元，跌幅高达34%。这一次调剂除了受当年前两个季度的用户数低于预期影响表，再有两个突发成分：提价战术和来自迪士尼等企业的表部竞赛。

　　这两次的股价调剂幅度，一次为44%，另一次为34%，都适应打折的界说。正在第一次44%的调剂之前，奈飞的股价仍旧正在6个月中翻了一倍。相对而言，第二次的调剂大概更适应打折的界说。

　　从抄底的角度看，假如你正在奈飞第一个底部(2018年12月24日的234美元)买入，然后持有一年，你将获取42% 的回报。固然这个回报率很高，但实在你仅仅跑赢了标普500指数37%的涨幅一点点。题目是，第一个底部后，仅仅用了9个月，又会呈现第二个底部(2019年9月24日)。

　　你务必持有更长时分能力真正跑赢墟市。你会正在第二年大幅跑赢指数，由于那时，新冠疫情打击了全面墟市，仅有少数像奈飞云云的企业从中受益。因而，云云的对照并不公允。斗劲公允的做法是，从奈飞的第一次调剂最先，平昔到新冠疫情暴发前的顶部，也便是2020年2月19日，挑选这一段时分，将奈飞与墟市举办对照。奈飞的涨幅为65%，好于同期标普500 指数的44%涨幅。固然跑赢幅度不大，但你能抄对底部，回报率仍旧很可观的。

　　假如你正在奈飞第二个底部(2019年9月24日的255美元)买入，持有到2020年2月19日，你会获取51%的收益，大幅跑赢标普500指数14%的涨幅。是的，咱们又正在说抄底，但假如真能做到，这内中有很好的逾额收益。但假如你鄙人跌20%的位子(2019年7月23日的307美元)就最先买入，持有到2020年2月19日，那你就只可获取26%的回报，但是这一回报依旧是同期标普500指数回报的2倍。

　　全体来说，奈飞正在2019年大局限时分都是一只打折的优质股，正在奈飞打折时买入，相对墟市而言，投资者能获取很高的逾额收益。我正在这一年，也永远给了奈飞“买入”评级，由于我自信，奈飞中枢根本面没有任何转折。

　　正在打折之后，我把奈飞举荐为最看好的股票之一，将其刻画为这一年互联网行业中扣头力度最大的优质股。正在此经过中，我有过惶恐吗？当然。我也很操心奈飞的提价战术过于激进，我曾念，奈飞要花多久能力从提价的起伏中复兴过来。我还操心来自Qwikster营业的拖累。除此除表，拘束团队正在答复提价题目时的骄傲语气，多少有些让我扫兴。但我笃信奈飞正在另日会有不错的发扬。

　　奈飞是一只优质股吗？你仍旧真切我的谜底了，但咱们仍旧来看一下我对它的评分情状：

　　1、是否完毕了收入的高延长？ 是的。2013年以后，奈飞的收入延长平昔正在20%以上。2018年之前的5年，均匀收入延长为27%。2019年之前的5年，均匀收入延长为29%。2020年之前的5年，均匀收入延长为30%。是的，奈飞的5年均匀收入延长越来越高，来由正在于订阅用户数的加快延长和提价效应。固然自正在现金流还阻挠笑观，但这能声明得通，况且奈飞的营运利润率平昔正在稳步晋升。

　　2、是否具有连续和胜利的产物革新？ 过去几年，奈飞的枢纽革新公共来自自造剧形式，卓殊是本土化措辞的自造剧。奈飞还推出了其他革新，例如视频的即时无缺发表效用。无论这项革新效率奈何，有一点很昭彰，该效用一律是从用户需求的角度开拔的。

　　3、是否具有雄伟的墟市空间？ 是的。美国片子协会正在2019年的年度重心叙述中提到，环球的片子、电视剧等文娱墟市总领域逾越1000亿美元。按这个数据盘算推算，奈飞仍旧吞没了25%的墟市份额，由于正在2020年，奈飞的收入抵达了250亿美元。不过，奈飞与咱们正在墟市空间那一章中提到的Spotify案例很像，奈飞的流媒体形式有大概大幅普及它的潜正在墟市空间。从另一个角度看，奈飞目前具有2亿订阅用户(对应5亿总用户)，而环球智在行机的保有量是30亿部(中国墟市除表)，这意味着奈飞的环球用户渗出率还并不高。是的，从这一角度看，奈飞还具有雄伟的墟市空间。你也可能把总共的挪动文娱开支都算进去，就像奈飞真的和《城堡之夜》游戏竞赛那样，云云，奈飞就具有了一个约4000亿美元的墟市空间。

　　4、是否具有杰出的拘束团队？ 是的。我正在拘束团队的章节中罗列了几个杰出拘束团队的特质，这些特质正在奈飞的拘束团队身上好像都有再现：创始人向导，持久主义，极富远见的行业视角，专一于产物革新，敢于向员工和投资者坦承本人的过失。

　　因而，2019年，奈飞是一只呈现了两次深度调剂的优质股。它为投资者供给了很好的买入机缘。实质上，这是2019年最好的两次买入优质股的机缘。

　　实质上，我不自信有安若泰山的选股计划，我不自信确定的事务。我以为，股票投资是闭于概率的游戏，打定任务做得越宽裕，越能大幅普及获胜的概率。

　　我对优质股及其四大驱动成分的咨议，基于的是我正在互联网企业多年的判辨与参观中所积聚的阅历。所以，这些格式对科技股，卓殊是对互联网股才斗劲有用。我正在第4章中纠合大宗的数据判辨周到说明了连续完毕20%以上收入延长的企业可能跑赢标普500指数的来由。因而，这个章程的适用性较强，而这四大驱动成分都源自我的从业阅历。

　　为了测试我的“打折表面”，我对优质的“FANG”股票举办了正在股价调剂20%和30%时买入的回归测试，看看是否真能跑赢墟市。谜底是确定的。2016—2020年，只消正在“FANG”股票呈现20%调剂后买入，那么，正在一年中会有78%的概率跑赢标普500指数，正在两年中会100%跑赢标普500指数。假如正在“FANG”股票呈现30%调剂后买入，那么，正在一年中会有60%概率跑赢标普500指数，正在两年中会100%跑赢标普500指数。这个样本数据不大，但这便是结果。

　　同样的，2016—2020年，假如正在“FANG”股票的估值比拟于收入增速呈现折价时买入，也便是正在PEG幼于1时买入火狐电竞，能比标普500指数赢得更好的逾额收益。但这个结论并不完备。例如咱们正在判辨奈飞时呈现，当这家企业 PEG大于1时，其股价发扬比 PEG幼于1时还好。这 4 家企业都呈现过这个情状，即正在PEG大于1和幼于1时，都有跑赢墟市的时间。咱们以亚马逊为例，正在PEG幼于1时，有89%的时分跑赢墟市，正在PEG大于1时，有74%的时分跑赢墟市。

　　关于那句老话“低买高卖”，我正在科技股投资中的阅历是：“买入优质股，卓殊是正在它们打折时，然后耐心守候，持有的时分足够长，你就会跑赢墟市。”简而言之，寻找打折的优质股。

　　(嘉宾看法仅代表一面，不代表周刊态度。提及个股仅为举例判辨，不可为生意发起。)高拉长科技股的投资火狐电竞律例：收拢20%以上回调的“抄底”机会